2024年，云南白药发布了《2024—2028战略规划》。云南白药希望通过“2+3”战略两步走策略，实现营收、利润、资产规模等指标增长，成为国内领先、世界一流的现代医药产业集团。“2”是2024年到2025年，“3”是2026年到2028年。总体战略定位：一是中药资源板块承接云药资源高质量发展的“链主”企业；二是药品板块承接伤科疼痛全领域管理的“第一”品牌；三是健康板块承接高品质健康生活产品的“第一”梯队；四是医药商业板块承接医药流通和创新服务的“领军”企业。

一、经营情况分析

云南白药拥有“国家绝密级配方”，市场替代性较弱，医药产品在2016年大面积招标降价的背景下，白药系列产品仍然保持稳定。2024年前三季度，云南白药业绩增长稳健，实现营收299.15亿，实现净利润43.27亿元，同比增长4.93%；实现扣非净利润42.65亿元，同比增长10.69%，创同期历史新高。

云南白药拥有四大事业部，分别是药品事业部、健康品事业部、中药资源事业部、云南省医药公司。其中，药品事业部包含云南白药系列、天然特色品牌中药以及植物补益类产品等三个产品领域；健康品事业群以牙膏品类为业务核心，同时积极开拓口腔护理、养元青防脱洗护新品类；中药资源事业部着力构建云药资源交易平台、健康养生平台、植物提取物及原料药产业平台；云南省医药公司已实现云南省 16 个州市全覆盖，渠道全面辐射各大零售连锁药店。

云南白药气雾剂是其最大的单品，2023年营收贡献超过17亿，其次是白药膏、白药胶囊和创可贴。

云南白药牙膏拥有着市场份额第一，但是整体上牙膏的市场占有率比较分散，未来牙膏市场份额大概率会进一步向头部企业集中。

云南白药在主营业务方面有着稳健的“护城河”，财务状况也非常良好，但曾经有一段时间“爱上了炒股”，受股市的影响，导致2021年盈利能力大幅下滑，这些年云南白药也在逐步回归主业，金融资产由最高的222.78亿下降至1.34亿。不过，2024年的金融资产又有所提升。

通过云南白药发布的战略来看，回归“主业”、深耕“主业”是其未来的重点，未来云南白药的盈利能力应该不会再有太大的波动。

云南白药账上现金非常充足，短期贷款很少，长期贷款基本上可以忽略不计，资产负债率不到30%。

所以，云南白药是一个典型的“现金奶牛型”企业，现金充沛，负债率很低，得益于中药产品的“护城河”，经营业绩稳健。

二、成长性分析

从云南白药扣非净利润来看，利润增长率基本上在10%左右，这样的增长率并不是很高。

云南白药的最大业务是药品，药品事业部近两年的营收增速也基本上在10%，其白药系列近些年能够保持两位数的增长，这也是云南白药的业绩“基本盘”。

健康品事业部的增速相比药品事业部要低得多，2024年上半年净利润同比增长仅有1.7%。虽然牙膏业务依然保持市场占有率第一，但是增速相对要差一些。养元青洗护产品的增速虽然在2024上半年达到了41%，但是占比偏低。如果养元青能够成为下一个“爆品”，那么会对云南白药的业务产生较大的拉动力。但是从目前来看，还比较困难。

对于牙膏业务的前景，个人还是比较看好，因为很多人使用了云南白药的牙膏后，更换品牌的意愿不强，产品“黏性”比较强，由于云南白药牙膏的价格偏高，所以近些年增速不是很好。

中药事业部和省医药公司的增速虽然能够超过20%，但是占比偏低，对于整体业务拉动有限。

近些年，云南白药为了强化创新能力，重点培育滋补保健品事业部、美肤事业部、医疗器械事业部以及天颐茶品事业部等新兴业务板块，不过这些新兴业务还处于初创阶段。

从短期来看，云南白药的成长性可能有限。但从长期来看，云南白药有强大的“基本盘”，可以为其新兴业务提供强大的支撑，并且云南白药的很多新兴产品都基于中药，而这是其最大的竞争力。

三、估值分析

云南白药的市盈率并不高，仅有24倍左右。相比其他医药公司，这样的市盈率并不高。

从市净率来看，云南白药的市净率为2.5倍左右，也基本上处于低位。

云南白药的分红比例比较高，在2024年实施了两次分红，每股分红金额达到了3.2元，股价按照55元计算，股息率达到了5.8元。如果不考虑2024年的特殊分红，云南白药的股息率为3.78%。股息率基本上处于中等水平。

四、价值微观

下面，总结几点如下：

1.云南白药是一家优秀的公司，业绩稳健，财务状况优良，“国家绝密级”的秘方是其最大的“护城河”；

2.云南白药在新产品拓展方面，相比大部分的中药企业做的要更好，尤其是其打造的云南白药牙膏是一个经典的案例。同时，云南白药也一直在打造新兴产品，得益于云南白药优秀的财务状况和深厚的中药产业基础，未来应该仍会有不错的发展前景；

3.相比其他高估值的医药和中药企业，云南白药的估值并不高，也有着不错的股息率。

股市有风险，投资需谨慎！以上分析不作为任何投资建议！